我国的退市制度

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上市公司因不符合交易所相关财务等其他上市标准而自主或被动终止上市的,即从一家上市公司变为非上市公司。 退市
a股公司因业绩因素退市标准连续3年亏损停止上市(暂时保留代码和资格),之后6个月内持续亏损将面临退市处理。 退市的另一种情况是,公司实施私有化时,大股东或战略投资者回购所有流通股后,公司可以宣布从公共上市公司重新变为民营公司。 例如,中石化(600028 )对多家上市子公司实施私有化后,这些子公司将逐一退市。 迄今为止,沪深两市停止上市的公司有12家,分别为PT水仙、PT中浩、PT粤金曼、PT金田、ST中侨、PT南洋、ST九州、ST海洋、ST银山、ST宏业、ST鞍一工(均简称退市前股份) 类型介绍
退市可以分为主动退市和被动退市:主动退市是指公司根据股东会和董事会的决议主动向监管部门申请注销《许可证》,一般有以下原因:营业期限届满,股东会决定不继续。 股东大会决定解散。 因合并或分立而需要解散的破产; 根据市场需求调整结构、布局。 被动退市是指期货机构被监管部门强制取消的《许可证》,一般存在严重违法行为和经营管理不善造成的重大风险等原因。 标准条件
在美国,上市公司只要符合下列条件之一,就必须退市:股东不足600人,持有100股以上的股东不足400人。 社会公众持有的股份不足20万股,或其总额不足100万美元过去5年的经营损失总资产不足400万美元,过去4年每年都有亏损。 总资产不足200万美元,过去两年每年亏损。 连续五年不分红利。 日本证券市场规定,上市公司必须出现以下情形之一:上市股份不足1000万股,资本额不足5亿日元。 社会股东人数不足1000人(延期1年)营业活动处于停止或半停止状态。 最近5年没有发行股利连续3年负债超过资产上市公司有“虚假记载”,影响很大。 2000年6月成立的日本纳斯达克市场也导入退市制度,上盘后的股东数量或市值总额低于一定标准时下盘。 其目的是拆除流动性低的上柜股,确保投资者的利益。 批准权限
交易所对上市公司退市一般有很大的自主权。 如香港联交所上市规则6 04所规定,交易所对其认为不符合上市标准的公司,有权中止其上市。 联交所做出上市中止的决定,无需得到证券交易所的批准。 纽约证券交易所上市规则802 01规定了上市公司退市的具体标准,同时指出即使公司符合这些具体标准,也有权利对认为不适合继续交易的公司进行中止上市的处理。 与香港不同,美国1934年证券交易法规定,交易所在作出终止上市的决定前,必须向美国证券交易委员会(SEC )征求批准。 退市手续
海外证券交易所对上市公司退市的决定一般比较慎重,规定了非常复杂的程序。 例如纽约证券交易所上市规则802 02规定了以下步骤:交易所发现上市公司低于上市标准后,10个工作日内通知公司公司在接到通知后,45天内回复交易所,并在答复中提出整改计划,计划中公司18个月内, 交易所在收到公司整改计划后45天内,通知公司是否接受整改计划。 公司在交易所批准其整改计划后45天内,公布公司低于上市标准的信息,计划开始后18个月内,交易所每3个月审查一次公司情况,在此期间公司不执行计划的情况下,交易所是否中止上市? 18个月后,公司仍不符合上市标准的,交易所通知公司股票中止上市,并通知公司有权申请听证。 听证会维持股票上市中止相关决定的,交易所向SEC申请。 SEC批准后,公司股票正式终止交易。 综上所述,交易所决定中止某公司股票上市,最长历时22个月。 香港联交所退市手续包括四个阶段: (一)第一阶段:在停牌后六个月内,公司应定期公告当前情况(二)第二阶段:第一阶段结束后,公司仍未达到上市标准的,交易所书面通知公司,上市标准。 第三阶段:第二阶段结束后,如果公司还不符合上市标准,交易所因公司没有持续经营能力,面临退市,向公司发出最终通牒,公告在一定期限内(一般为6个月),再次提出重整计划。 (4)第四阶段:第三阶段结束后,如果公司没有提供重整计划,交易所将宣布公司退市。


退市制度是资本市场的基础性制度,是证券交易所制定的关于上市公司暂停、上市中止等相关机制和风险预警板、退市公司股权转让服务、退市公司重新上市等退市补助机制的制度安排。
中国股市从2001年11月30日开始正式实施退市制度,退市制度的建立和实施对提高我国上市公司整体质量,初步形成优胜劣汰的市场机制起到了积极的作用。 但是,随着资本市场发展改革的深化,原有的退市制度在实际运行中逐渐暴露出一些问题,其中主要表现为上市公司退市标准单一、退市程序相对冗长、退市效率低、退市难现象突出。
上市公司存在着通过多种手段调节利润规避退市的现象,从上市公司“停而不退”引发了“壳资源”的炒作和相关内幕交易和市场操纵行为,在一定程度上导致了市场的正常秩序和合理投资理念。
数据显示,自2001年4月PT水仙上市中止以来,沪深两市至今共有退市公司123家,退市比例约占a股上市公司的%,港股约为%,美国每年退市的上市公司近300家,纳斯达克每年约8家。 英国AIM的退市率更高,约为12%。
与国外股市相比,中国股市的退市制度长期以来没有严格执行。 从1980年到2017年,美股还在上市已退市的公司数合计达到26505家,扣除6898家存续状态不明的公司,仍然上市的公司有5424家,只有28%;已退市公司14183家,比例高达72%。
而A股中许多僵尸上市公司,早已经没有业务,有没有多少员工,但还在上市交易,而且股价、市值也并不低。比如员工仅剩十余人,无法承担业绩预告编制的暴风集团,董事长涉嫌行贿被抓,高管、员工基本都离职了,业务也停止了,但就这么一家空壳公司,市值还有亿。
目前A股这样的公司并不止暴风公司一家。据统计数据显示,2006-2018年间月2600家上市公司,盈利水平总体上呈下滑趋势,上市两年后显著下滑,上市5年后下滑达到4个百分点,这说明公司上市后业绩“变脸”现象十分明显。
中国股市目前已经在创业板率先推出了注册制,但是与之相匹配的严格退市制度却并没有及时出台,这就导致A股市场呈现出进多出少的状况,大量垃圾公司的存在,使得市场不可能达到良性循环的目的。A股市场发展至今虽然已有30年的时间,取得了巨大的进步,但与成熟市场相比,例如美国股市200多年的历史,A股还有许多不足之处,仍然显得不够成熟。
美国股市之所以能够成为世界上发展最好,制度最完善,注册制实行最好的市场,就是因为其具备推行注册制的必要条件,其中包括严格的退市制度:
一、美国有严格执行的退市制度以及因为上市公司造假退市而赔偿股民的完备制度
这方面美国有完备的法律,不但每年退市数量和上市数量趋于平衡,而且如果欺诈上市或者上市后欺诈,那么不论上市公司还是保荐机构将要接受其难以承受的损失,不只是在金钱上的倾家荡产,还包括法律上的严厉追责!造假公司必须赔偿对股民造成的损失,而且司法部门会迅速解决,也有法可依,不存在长期上告没人管的问题。
二、美国股市有严格的上市公司分红制度和对上市公司严厉的监管处罚制度
美国上市公司分红比例和融资比例保持相对平衡,美国对上市公司违规的处罚极其严厉,严重的甚至到倾家荡产!严格的法律而且有法必依,造成没有实力的上市公司根本不敢上市,或者上市后又主动要求退市的情况比比皆是,这也从一定程度上减少了扩容的压力!这就是大多数中国公司去美国上市的热情不高(不好的公司不敢去美国上市),它们之所以热情高涨排队在A股上市,因为上市就意味着能够造就一大批亿万富豪,但证券监管机构并不要求他们必须合理回报股民,而且违规处罚程度低。
三、美国股市是对全世界开放的,美国股市是一个流动性最好的市场
由于美国股市的开放程度高,是一个成熟、各项制度完备的市场,加上美元是世界通用货币,可以自由兑换。所以美国股市不缺资金,它的资金来源遍布世界各国。正因为美国股市具有完备的退市制度,导致股市形成供需平衡的良性循环,因此对全球资本市场形成巨大的吸引力。
今年4月瑞幸咖啡因财务造假将从美国股市退市,目前A股上市公司财务造假比瑞幸咖啡严重的案例比比皆是,如果证监会对瑞幸咖啡严格查处的话,以后对A股相关公司的监管和处罚也必然要求升级。
而目前退市制度中,如何对退市上市公司给予其对股民造成的经济损失进行合理赔偿的相关制度还没有建立起来,对于上市公司的处罚以及追究上市公司负责人以及高管的相关法律条款也未仍得以完善。而这些相关制度和法律条款是执行严格退市制度的基础,只有尽快建立相关对股民的经济赔偿制度和法律条款,严格的退市制度才能真正落到实处。中国股市实行注册制后,目前上市公司已超过4000家,A股市场是重融资轻回报的市场,近期大量的IPO发行上市,使得股市刚有起色就遭遇大抽血,没有资金支撑的市场又陷入一潭死水。
而缺乏严格的退市制度导致目前A股市场新股大量上市,而沉积市场多年、数量巨大的垃圾股仍然存留在A股中,迟迟不能退市。
股票市场为什么需要有严格的退市制度,原因就在于:
一、能否实行新旧循环、更新换代,是衡量一个股票市场是否健康的重要标准
股票市场犹如人体一样,一个健康的身体需要血液正常循环流动,否则人就会生病,股市亦是如此。
二、资本市场只有优胜劣汰,才不断向前发展股市只有遵从优胜劣汰、适者生存的自然规律,才能将好的上市公司留在市场,把垃圾股票淘汰出局,绝不允许股市成为这些垃圾公司上市圈钱的工具。
三、退市制度是保持资本市场活力的必不可少的重要举措
商品社会,任何市场都必须要有竞争,否则其不可能继续生存下去。有竞争才能有成长,只有在退市制度下实行优胜劣汰,才能激发公司努力做好工作的动力,让更多企业为了能留在股市而努力奋斗,必须去拼搏和付出。
四、只进不出或多进少出,最终将导致A股市场成为一个没有资金回报的市场
如果只重投资轻回报,只顾大量IPO发行股票,根本不清理长期存在于市场中的大量垃圾上市公司。那么,许多以上市圈钱为目的的上市公司,将继续将A股市场作为其上市圈钱的平台,不断上演上市圈钱的好戏。
受到最大伤害的将是广大的中小投资者,而一个流通不畅的市场早晚会出现大问题,到那时再去采取措施,就已经为时未晚了。
总之,A股市场现在已经到了应该尽快推出严格退市制度的时候了。


退市制度,资本市场一项基础性制度,是指证券交易所制定的关于上市公司暂停、终止上市等相关机制以及风险警示板、退市公司股份转让服务、退市公司重新上市等退市配套机制的制度性安排。
指标
(一)增加净资产指标
上市公司最近一个会计年度经审计的期末净资产为负数或者被追溯重述后为负数的,对其股票实施退市风险警示。
上市公司的股票因前述事项被实施退市风险警示后,公司最近一个会计年度经审计的期末净资产为负数的,其股票应暂停上市。
上市公司的股票因前述事项被暂停上市后,公司最近一个会计年度经审计的期末净资产为负数的,其股票应终止上市。
(二)增加营业收入指标
上市公司最近一个会计年度经审计的营业收入低于1000万元或者被追溯重述后低于1000万元的,对其股票实施退市风险警示。
上市公司的股票因前述事项被实施退市风险警示后,公司最近一个会计年度经审计的营业收入低于1000万元的,其股票应暂停上市。
上市公司的股票因前述事项被暂停上市后,公司最近一个会计年度经审计的营业收入低于1000万元的,其股票应终止上市。
(三)增加审计意见类型指标
上市公司最近一个会计年度的财务会计报告被会计师事务所出具否定意见或者无法表示意见的,对其股票实施退市风险警示。
上市公司的股票因前述事项被实施退市风险警示后,公司最近一个会计年度的财务会计报告被会计师事务所出具否定意见或者无法表示意见的,其股票应暂停上市。